瀚蓝环境：携手盛运环保 在手垃圾发电产能进一步扩张
麦电网 来源：证券时报财富资讯 作者：麦电网 2019-06-13
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麦电网讯：事件：瀚蓝环境公告与盛运环保签订《合作框架协议》，由于盛运环：保资金链紧张无力对相关垃圾焚烧发电项目正常建设运营，瀚蓝环境拟对盛运环保部分垃圾发电项目进行投资合作。
前期合作项目产能约3800t/d：本次合作具体项目包括但不限于济宁垃圾焚烧二期项目、宣城垃圾焚烧发电二期项目、海阳垃圾焚烧发电项目、乌兰察布垃圾焚烧发电项目、蒙阴垃圾焚烧发电项目（上述5个项目总产能3800t/d）及其他经双方协商认为有必要合作投资建设运营的项目。2018年底，盛运环保处于施工期订单11个（未完成投资额约32亿元），尚未执行订单21个（投资额约为63亿元）。以500t/d垃圾焚烧发电项目产能对应2.5亿元投资测算，2018年底盛运环保处于施工期、尚未执行订单的垃圾焚烧发电产能分别为0.64万吨/日、1.26万吨/日，后期双方在垃圾焚烧项目方面合作空间较大。
预计前期项目主要由瀚蓝环境投资，增厚业绩：目前，瀚蓝环境垃圾焚烧发电项目在手产能约2.77万吨/日，其中在运行项目产能约1.43万吨/日，在建及筹建项目产能约1.34万吨/日。由于盛运环保出现资金链问题，预计3800t/d垃圾发电产能项目绝大部分将由瀚蓝环境投资建设，进一步增加瀚蓝环境在手产能并提振未来业绩。
2020年固废项目密集投产，业绩弹性较大：公司2019年财务目标为：营业收入60亿元（同比+23.76%）、总资产规模180亿元（同比+9.14%）。公司预计2019年重大资本性支出约36.84亿元，其中固废业务重大资本性支出约23.27亿元。2019-2020年为公司固废项目密集投产期，江西赣州危废项目已于2019年1月投入试运营，增厚业绩。
投资建议：预计2019-2021年分别实现净利润10.23亿元、12.36亿元、：14.44亿元，EPS分别为1.34元、1.61元、1.88元，对应PE分别为11.3X、9.38X、8.03X。公司业绩增速较快，给予15-17X市盈率估值，2019年股价合理区间在20.1元-22.8元，维持【推荐】评级。
风险提示：固废项目投产不及预期；与盛运环保合作不及预期。（研报内容摘自财富证券）
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